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奉节,万字陈述做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏圈套”,陈志朋

2019年04月04日 02:51:32     作者:admin     分类:趣闻中心     阅读次数:219    

来历:腾讯科技

编者按:美国价值出资人沙龙VIC日前发表文章,从产品需求削弱、安全功用差、资金缺口巨大、伊隆马斯克或被革职等多个视点着手奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋进行剖析,称现在是全力做空特斯拉(纳斯达克证券代码:TSLA)股票的绝佳机遇,原因是未来一段时刻的连锁反应将致特斯拉股价暴降,并且马斯克自己有爆仓危险。

做空特斯拉股票是自2007年6月做空次级典当借款证券以来金融商场上最不对称的危险/报答买卖之一。我长春砍手门们以为特斯拉股价当时正处于溃散的边际。在特斯拉电动车的需求正挨近“气穴”(Air Pocket指数据忽然跌落,就像飞机碰到了气穴忽然下降)的一起,其资产负债表因2019年行将到期的债款而承压。

为了筹措现金和进步对其产品日益下降的爱好,在曩昔的两周时刻中,特斯拉推出备受商场等待的“3.5重活之我欲为王万美元版别”的Model 3,Model Y,并大幅下调了绝大多数产品的价格。尽管盈余才能最弱、功率最低、工伤事故最高、债款偿付才能最弱,但特斯拉当时的市盈率却远远超越其他轿车制作商。

咱们以为,这种溢价估值是特斯拉股东虔诚地信赖首席执行官伊隆马斯克(Elon Musk)的成果。由于卖方力气空前强壮,并且该公司当时的估值水平已远远超出同行,咱们以为特汉方治疗三十年斯拉当时股价的上行空间将极为有限。

在未来的几周和几个月时刻中,跟着特斯拉电动车需求削弱成为实际,咱们估量特斯奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋拉股东终究将会认清实际,即这家公司仅仅一家小众轿车制作商,面临的可寻址商场规模有限。

在未来的8周时刻中,跟着特斯拉负面新闻的不断呈现,咱们估量这些股东将开端兜售所持的特斯拉股票。

与此一起,马斯克针对美国证券买卖委员会和其他政府监管组织的天真行为,也或许让散户出资人挑选兜售特斯拉股票。

这些股东的兜售行为,终究将导致特斯doubles~刑警二人组拉股价再下一个台阶(咱们以为将低于每股200美元),引发马斯克追加保证金,导致特斯拉股价大规模重置(或许会低于每股50美元)。

此外,由于特斯拉在榜首季度将面临巨额亏本,且未对榜首季度呈现的需求“气穴”做出预备导致库存添加,咱们估量特斯拉的资产负债表将会大幅受压。

特斯拉面临的许多诉讼和政府查询,将约束其接触到本钱的才能;并且自2017年以来,这家公司也不肯或无法取得外部资金。

假如特斯拉在未来几个月内无法取得某种方式的流动性,该公司将不得不运用客户存款来保持运营。并且即便是如此,奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋该公司将或许无法偿还于2019年11月1日到期的5.66亿美元可转化债券。在本年年末之前,特斯拉很或许会对其金融债款进行某种方式的调整。假如无法彻底消除债款,特斯拉股东的权益将被极大的稀释。

特斯拉的本钱结构

股价:275.43美元

流通股数量:1.727亿股

市值:475.67亿美元

非约束性现金:36.86亿美元

约束性现金:5.91亿美元

现金总额:42.76亿美元

客户存款:7.93亿美元

追索权债奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋务:73.87亿美元

非追索权债款:36.11亿美元

净债款:75.14亿美元

企业价值:550.81亿美元

特斯拉在2月11日将6.1亿美元现金转移到其新加坡子公司。咱们以为这笔资金代表了特斯拉在上海超级工厂建造中有必要进行的预期股权出资,在必定程度上是该公司上海超级工厂建造借款的有效途径,并或许随后被注入特斯拉我国子公司。咱们以为特斯拉在我国境外运用这笔资金简直是不或许的。

(配图2:特斯拉转账文件)

相同值得注意的是,特斯拉新加坡子公司延聘了一家当地asiantube会计师事务所审计公司财政,而不是普华永道。

(配图3:特斯拉新加坡子公司延聘当地会计师事务所审计财政)

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榜首季度遭受“需求阴间”

2019年头对特斯拉电动车联邦税收补助的下调,以及其他国家电动车补助方案的改变,大大减少了2019年对特斯拉轿车的需求。为了满意华尔街对2018年第四季度Model 3交给的估量,这家公司把美国对Model 3的大部分需求提早到2018年(包含在第四季度向特斯拉和SpaceX职工供给购买轿车的大方扣头,并答应特斯拉和SpaceX职工将假日换成购买轿车),这加重了补助减少相关的需求气穴。注:特斯拉没有在其向证券买卖委员会提交的任何文件中发表特斯拉和SpaceX之间的任何相关买卖。

在特斯拉提交给美国证券买卖委员会的10-K文件中,这家公司已供认税收抵免到期将需求提早至2018年。

(配图7:纽约州车辆挂号数据显现,Model 3的挂号数量也下降了约75%)

此外,在3月的前两周,依据加州电动车补助方案请求退税的电动车数量没有明显改变。电动车需求水平仍远低于2018年第四季度的水平。

(配图8:官鼎笔趣阁加州电动车补助方案请求退税数量比照图)

进入榜首季度,特斯拉以为欧洲和我国的Model 3需求将抵消美国的需求气穴。也就是说,欧洲和我国的需求大大低于预期。剖析师估量特斯拉2019年榜首季度将在欧洲出售超越2.5万辆Model 3型轿车,但实时数据显现,该公司正朝着挨近1菜温斯基万辆轿车的方向开展。到3月16日,特斯拉在挪威、荷兰和西班牙(具有每日注册数据的欧洲商场)共售出3821辆Model 3,457辆Model X和291辆Model S。注:2018年荷兰是特斯拉杨武事情在欧洲的最大商场,挪威是特斯拉在欧洲的第二大商场。

(配图9:特斯拉电动车在欧洲商场的出售比照图)

此外,到2月份,特斯拉已在德国出售了1229辆轿车(利特说宋茜电话难要其间超越1000辆是Model 3)。2018年第四季度,特斯拉在德国售出了289辆电动车。

在我国,直到3月上旬,特斯拉全部运往我国的Model 3都被海关拘留,原因是这家公司的产品标签不是中文。彭博社3月6日报导称,4678辆特斯拉电动车都呈现了这一问题,这或许代表了全部榜首批运往我国商场的Model 3。考虑处处理订单所需的时刻,这些电动车或许代表了榜首季度我国商场Model 3潜在销量的上限。

3月16日,马斯克发推文对欧洲photolemur和我国商场榜首季度电动车出货量或许低于商场预期给出了解说,他把问题归咎于物流问题。

(配图十:马斯克发推文解说欧洲和我国商场出货量低于商场预期的原因)

事实是特斯拉还有2艘船在公海上驶向欧洲(载有大约3000辆电动车),4艘船在公海上驶向我国(载有大约6000辆电动车)。这些船舶或许无法及时抵达,无法在榜首季度交给载有的电动车。特斯拉在2018年第四季度的财报中指出,估量“在途”轿车库存将添加约1郝宇博士万辆。

(配图11:特斯拉货运船舶计算)

此外,依据本周末进行的空中侦查,特斯拉现在没有预备更多的船舶动身。

(配图12:特斯拉现在没有预备更多的船舶动身)

特斯拉进入榜首季度时,Model S/X的产值比交给量超出1万辆,Model 3的产值比交给量超出8000辆。由于需求错位,特斯拉榜首季度出产的Model 3或许比交给量多出2万多辆,Model S/X的产值或许比交给量多出5000多辆。“新车”待售时刻越长,其价值就越低。Twitter和各种特斯拉轿车沙龙论坛上的趣闻报导显现,即便在3月份,人们也会收到2018款Model 3。

(配图13:特斯拉电动车产值和交给量状况)

无方案的库存已耗尽了特斯拉的财政流动性,并导致该公司争相整理这些腐朽的库存并筹措现金。

(配图14:特斯拉大幅下调电动车价格)

依照新的价格,同一车辆的价格大幅下降。

(配图15:依照新的价格,同一车辆的价格大幅下降)

跟着需求继续疲软,特斯拉为了下降库存,为2018年奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋款电动车供给了补助。

(配图16:跟着需求继续疲软,特斯拉进一步贴现了缓慢移动的2018年款库存。)

跟着榜首季度末的接近,“新”特斯拉电动车边伯贤银发冷漠帅照的定价继续下降。阅读最近的特斯拉轿车沙龙论坛,了解现在供给的扣头类型和价格暴降的速度。特斯拉正在进行一场“全部都有必要中止”的大促销!

现在,特斯拉网站上为大部分首要商场列出了很多新的Model S和Model X的库存。

(配图19:各商场现在电动车库存数量)

在Twitter上随机阅读美国停车场的相片,就会发现处处停放的是Model 3。

特斯拉产品的降价或许会大幅下降2019年的电动车毛利率。巴克莱银郭乐乐直播视频行的剖析师为了应对降价,把特斯拉的毛利率估值下调500个基点以上。

(配图21:巴克莱银行下调特斯拉交货量和毛利率)

除掉经过调价影响销量之外,特斯拉现已进行了几轮大规模裁人,并企图封闭其全部商铺以节约现金,但没有成功。有痕迹标明,该公司现在在财政和战略规划方面做得很少,特斯拉在宣告封闭门店后的一周内不得不做出退让,由于它发现,为了打破门店租约,它有必要向房东付出数亿美元。

咱们以为,特斯拉需求最近下降的另一个首要原因是顾客对特斯拉品牌的认知大幅下降。在把Model 3存款人转移到马斯克周围不断演出的马戏和很多效劳和产品牢靠性问题之间,大众对特斯拉品牌的观念现已恶化。

(配图22:特斯拉在轿车公司中的名誉排名骤降)

发布Model聚物腾云物联网法务函 Y

新推出的Model 3SR/3SR+车型初始订单低于预期,在发布后的几天内,特斯拉为其跨界多用途车Model Y举行发布会并承受预定。在35分钟的Model 3发布会中,马斯克只花了6分钟议论新车。活动的其余部分是叙述特斯拉的前史,在我看来,假如不是马斯克的离别讲演,基本上是该公司其他产品的商业信息。(乃至一些媒体也揭露猜想这或许是马斯克终究一次参与此类活动。)

特斯拉发布的Model Y与Model 3十分类似,只要几处细小的改变。马斯克好像对Model Y的发布典礼彻底不感爱好,乃至懒得展现车门或第三排座椅。过后测验驾驭轿车的人清楚地注意到第三排座位不适合任何成年人。

(配图24:Model Y与Model 3十分类似,只要几处细小的改变)

依据Insideevs.com的说法,展出的白色Model 3不是一辆正常运转的电动车,职工简略的单手推进就能把车移动几英尺。

(配图26:展品非正常产品)

Model Y缺少立异功用,尤其是未能在活动中展现任何其他立异.这标明,要么是由于急于获取现金,要么是由于特斯拉缺少立异,由于很多高管离任的人才外流开端对公司形成危害。

特斯拉没有泄漏将在哪里出产Model Y,但现已开端为该车收取定金,估量交给日期为2020年末。

需求注意到的是,在Model Y发布前后任何交际媒体均未对它产生热议。自发布Model Y以来,马斯克对这款产品简直彻底保持沉默。

安全问题

尽管马斯克喜爱吹捧特斯拉电动车十分好的磕碰测验评级,但与其他奢华轿车制作商比较,特斯拉电动车的死亡率高得不成比例。

配图39:特斯拉电动车死亡率远超其他奢华车

特斯拉电动车在高速磕碰时很简单爆破。基本上,任何损坏底架的磕碰都有很大的火灾危险。假如政府强制召回电池,或许会让特斯拉破产。

针对很多关于制作质量差以及配件和修理等待时刻过长的投诉,《顾客陈说》取消了其对Model 3的牢靠性评级。

此外,特斯拉弗里蒙特工厂发生了反常多的火灾事故。最近一次火灾发生在2月底。这是曩昔2年中的第7次火灾;曩昔18个月中的第5次;曩昔4年中至少是第12次。

马斯克的个人财政

与此一起,马斯克个人财政的流动性十分严重。据彭博社报导,在2018年的某时,马斯克曾问询摩根士丹利是否能够拿Spacex股票进行典当借款,但被该行回绝。上一年12月,在为Spacex筹措7.5亿美元资金的尽力失利后,马斯克被逼奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋寻觅资金来支撑Spacex绰绰有余的资产负债表。

《华尔街日报》发表,马斯克从Spacex挪用了近1亿美元来Boring Company的演示地道费用,这切断了其他或许的资金来历。马斯克急于快速找到资金,于12月中旬典当了他在加利福尼亚州的套房子,典当金额超越6100万美元。

配图44:马斯克典当房产方位图

本年1月,马斯克对其喜爱的喷气式飞机进行了一笔约5000万美元的出售/回租买卖。

在财政状况良好的状况下,没有人会挑选出邃古剑祖售飞机和典当房子。

马斯克对其特斯拉股票的巨额保证金借款(约10亿美元)已被用于赞助他的个人帝国(房子、飞机、太空探究公司、Boring Company等)。马斯克很或许现已充分利用了他进一步凭借特斯拉股票借款的才能。

其他问题

一、高管替换

二、稳妥阴间

三、内部人士张狂售股

四、超级工厂问题

五、上海超h小游xi级工厂

六、股价技能支撑位

估值

依照咱们对2019年息税折旧及摊销前赢利(EBITDA)的估量,特斯拉的股票价值约为每股50美元。是树木游水的力气这显然是假定特斯拉仍然在继续运营。在破产的状况下,咱们以为特斯拉的股权一文不值。

催化剂

一、证券买卖委员会申述马斯克和特斯拉案的发展,以及马斯克终究被免除公司高管和董事职务。

二、在4月初宣告榜首季度糟糕的交给数据。

三、SolarCity 4月到期的1.8亿美元借款。是否或许会再度延期?

四、在4月底或5月初发布的糟糕的榜首季度财报。

五、在公司11月5.66亿美元债券到期之前,特斯拉宣告稀释性救助融资或请求破产维护。

六、由于产品缺点导致召奉节,万字陈说做空特斯拉:马斯克在操盘一场“庞氏骗局”,陈志朋回。

七、美国司法部因特斯拉2017年发行高利率债券申述特斯拉或马斯克。

八、穆迪调降债款降级引发特斯拉供货商尤其是松下的惊惧。

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  本文的结构树立在以下要素的基础上:一是央行作为终究借款人,在经济面对系统性危险或以为有必要时,可为特定组织进行担保以确保其信誉。当然,这儿的特定组织一般是金融组织。

  二是在经济面对巨大的下行压力时,央行能够选用扩展抵押品规划,也能够购买质量较低或期限较长的债券。实践上,日本央行在施行量化宽松进程中,因为国债买无可买,已开端购买一般信誉债,美联储也在两轮宽松中购买过部分信誉债,这也意味着央行能够购买“信誉”。

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